東易日盛此次發(fā)行價(jià)格確認(rèn)為公告的21元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率是38.32倍。發(fā)行總股數(shù)為3121.01萬(wàn)股，其中公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量為2412.05萬(wàn)股，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量為708.96萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為1.25億股。

自東易日盛正式公布首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格以來(lái)，關(guān)于其“高價(jià)”IPO的議論便不絕于耳。主要依據(jù)在于，東易日盛市盈率較同期建筑裝飾行業(yè)的平均市盈率26.24倍，高出逾四成，比之IPO監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)后，紛紛下調(diào)發(fā)行價(jià)格的企業(yè)，顯得過(guò)于另類。

對(duì)此，東易日盛裝飾的解釋是：作為家裝行業(yè)的第一股，東易日盛裝飾上市前并無(wú)同類企業(yè)可作確切參考，只能與建筑裝飾行業(yè)的上市企業(yè)比較。而建筑裝飾企業(yè)與家裝企業(yè)在商業(yè)模式、品牌效應(yīng)、營(yíng)銷模式、定價(jià)方式等多方面都存在很大差異性，難有足夠的說(shuō)服力。

同樣作為品牌消費(fèi)類家居企業(yè)，東易日盛裝飾與索菲亞、德?tīng)柤揖叩壬鲜衅髽I(yè)，具有更高的可比度。

參照建筑裝飾行業(yè)市盈率缺乏合理性

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，目前，通過(guò)與同期建筑裝飾行業(yè)的平均市盈率相比較，得出東易日盛裝飾“高價(jià)”IPO的論斷，存在一定的不合理性。

第一，家裝企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)于建筑裝飾企業(yè)，有著良好的現(xiàn)金流。高于建筑裝飾企業(yè)的市盈率一定程度上反映了其良好的發(fā)展前景。不同于B2B模式的建筑裝飾企業(yè)，客戶主要以大型公共建筑為主，家裝公司的客戶群是普通消費(fèi)者，致力于口碑建設(shè)，具有高毛利高費(fèi)用的特點(diǎn)。同時(shí)，家裝行業(yè)先收錢(qián)后干活，最后追付比例較低的尾款。相反，工裝行業(yè)毛利低，費(fèi)用也低，往往先干活后收款，首付款比例較低，中期通常需要大量墊資，大宗的尾款都在后期。

第二，家裝企業(yè)的品牌效應(yīng)優(yōu)于建筑裝飾企業(yè)。品牌效應(yīng)來(lái)源于大眾口碑，建筑裝飾企業(yè)不屬于大眾消費(fèi)類品牌，一個(gè)對(duì)于證券市場(chǎng)一無(wú)所知的消費(fèi)者，可能根本沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)某家工裝企業(yè)。但是一個(gè)不是東易日盛客戶的消費(fèi)者，卻有可能知道東易日盛裝飾，因?yàn)樽鳛榇蟊娤M(fèi)類品牌，東易日盛裝飾會(huì)在大眾消費(fèi)者當(dāng)中得到傳播。

第三，二者營(yíng)銷模式完全不同。建筑裝飾企業(yè)需要參加項(xiàng)目投標(biāo)，是否中標(biāo)多半要盡人事而聽(tīng)天命。家裝企業(yè)則主要依靠開(kāi)店和各種市場(chǎng)營(yíng)銷策略來(lái)擴(kuò)展客戶。

第四，其營(yíng)銷模式的不同，決定了二者定價(jià)方式也不相同。建筑裝飾企業(yè)要按甲方招標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定價(jià)格，綜合實(shí)力相近的企業(yè)，往往低價(jià)者得。家裝公司則完全采取自主定價(jià)的方式。

與品牌消費(fèi)類家居企業(yè)市盈率相近

據(jù)悉，同樣作為品牌消費(fèi)類家居企業(yè)，索菲亞1月10日收盤(pán)價(jià)19.06元，對(duì)應(yīng)2012年靜態(tài)市盈率為48.87倍;德?tīng)柤揖?月10日收盤(pán)價(jià)15.69元，對(duì)應(yīng)2012年靜態(tài)市盈率為34.87倍。均與東易日盛裝飾相近，甚至東易日盛市盈率較索菲亞衣柜更低。

與索菲亞衣柜相比，裝飾公司的市場(chǎng)空間以及對(duì)消費(fèi)者的影響力更強(qiáng)。整體家裝在整個(gè)房屋中所占的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一個(gè)衣柜，同時(shí)，據(jù)介紹，80%以上的客戶基于整體風(fēng)格、生活方式和環(huán)保體系等因素，最終會(huì)選擇裝飾公司自有的衣柜產(chǎn)品。

另外，東易日盛在模式上正逐漸向直營(yíng)轉(zhuǎn)變，而品牌消費(fèi)類家居企業(yè)，仍然以存在一定弊端的代理商體系為主。

從整體上看，東易日盛裝飾并非盲目“高價(jià)”，無(wú)可參照。

2012年靜態(tài)市盈率不能準(zhǔn)確反應(yīng)2013年市場(chǎng)狀況

同時(shí)，2013年家居市場(chǎng)整體發(fā)展情況明顯較2012年有所好轉(zhuǎn)，2012年的家居企業(yè)靜態(tài)市盈率并不能準(zhǔn)確反應(yīng)2013年的市場(chǎng)狀況。東易日盛裝飾暫定于2014年2月正式上市，更應(yīng)與2013年的同類企業(yè)市盈率進(jìn)行比較。

部分下調(diào)發(fā)行價(jià)格的企業(yè)是迫于新規(guī)的無(wú)奈之舉

根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售股份暫行規(guī)定》第九條規(guī)定：若預(yù)計(jì)新股發(fā)行募集資金額超過(guò)募投項(xiàng)目所需資金總額的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)減少新股發(fā)行數(shù)量，同時(shí)可以調(diào)整公司股東公開(kāi)發(fā)售股份的數(shù)量。

而《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第八條第五項(xiàng)規(guī)定：“發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之三十五”、“向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之二十五”。

上述規(guī)定使新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人不得不考慮發(fā)行價(jià)，因?yàn)楣善卑l(fā)行時(shí)，募集資金金額必須敲定，發(fā)行價(jià)決定決定發(fā)行量，發(fā)行價(jià)越高，發(fā)行量就越少，而發(fā)行后流通數(shù)量必須達(dá)到總股本25%以上(含25%)，發(fā)行人持股不低于35%。發(fā)行價(jià)自然成了公司不得不考慮的問(wèn)題，因?yàn)榘l(fā)行量越少，要達(dá)到25%流通數(shù)量就必須多轉(zhuǎn)讓老股，老股轉(zhuǎn)讓后持股又不能低于35%，因此降低發(fā)行價(jià)就成了大勢(shì)所趨。一些公司不愿在發(fā)行價(jià)的低價(jià)位處通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓賣(mài)出股票，因此才會(huì)紛紛壓低發(fā)行價(jià)。

東易日盛裝飾于中小板上市，其中董事長(zhǎng)陳輝、總裁楊勁夫婦分別直接持有本公司3.06%股份及第一大股東東易天正50%的股份，轉(zhuǎn)讓老股并不會(huì)產(chǎn)生過(guò)大控股壓力，這也是東易日盛沒(méi)有順應(yīng)大勢(shì)壓低發(fā)行價(jià)格的原因之一。