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上半年凈利增11.69% 索菲亞須直面未來兩大風險

來自:unidosnatradicao.com日期:2012-08-10 09:34:55
8月6日晚間,定制衣柜行業(yè)龍頭企業(yè)索菲亞發(fā)布了2012年半年度報告。該公司一直以家居行業(yè)的高市盈率吸引了眾多關(guān)注。分析師解讀報告認為,索菲亞上半年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健,但年報業(yè)績略低于預期,報告期內(nèi)的利潤率有所下滑,未來還將面臨行業(yè)激烈競爭及經(jīng)營成本上漲的雙重壓力。

    □索菲亞背景

    2011年4月,索菲亞登陸深交所中小板,成為定制衣柜行業(yè)首家上市公司。索菲亞不僅以高達55.48倍的發(fā)行市盈率領(lǐng)跑同行業(yè)上市公司,更因其一直高居同行業(yè)上市公司前列的高市盈率(當前動態(tài)市盈率達到41.4倍)而備受關(guān)注。日前,索菲亞發(fā)布了其2012年半年報,業(yè)績增長略低于預期水平。此前,該公司的業(yè)績預告稱,上半年預計將同比增長10%-40%。

    索菲亞公司是國內(nèi)最早獲得十環(huán)認證的定制衣柜專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一。公司的主營業(yè)務為:定制衣柜及其配套定制家具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有直營專賣店多家,公司的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋、專業(yè)設(shè)計服務居行業(yè)領(lǐng)先地位。

    □分析師總評

    總體穩(wěn)健業(yè)績略低于預期

    8月6日晚間,定制衣柜行業(yè)龍頭企業(yè)索菲亞發(fā)布的2012年半年度報告顯示,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入426439854.93元,比上年同期增長15.34%;實現(xiàn)營業(yè)利潤61391486.29元,歸屬于上市公司股東的凈利潤51031592.27元,分別比上年同期增長13.41%、11.69%。之前該公司的業(yè)績預告稱上半年預計將同比增長10%-40%,而實際增長11.69%的成績讓業(yè)內(nèi)認為該公司業(yè)績略低于預期。

    大同證券投資顧問張誠認為,作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè),索菲亞加快內(nèi)部技術(shù)和信息系統(tǒng)升級、研發(fā)概念產(chǎn)品等措施印證了其穩(wěn)健經(jīng)營的風格。券商機構(gòu)也較為認可其市場表現(xiàn),建議增持。

    未來兩大風險不可忽視

    張誠指出,不過對比其營業(yè)收入的增長數(shù)據(jù)來看,索菲亞在報告期內(nèi)的利潤率有所下滑。盡管公司報告期內(nèi)的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)和收購項目顯示,公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況整體較為穩(wěn)健,但張誠認為就這份半年報而言整體缺乏亮點,他指出,公司未來經(jīng)營中主要存在的風險存在于兩大方面:一是行業(yè)競爭日趨激烈可能擠壓公司未來的市場占有率,二是原材料和人工成本上漲帶來的經(jīng)營成本上漲壓力。

    張誠認為,就家具行業(yè)大的市場趨勢來說,企業(yè)之間的競爭越來越激烈,家居建材行業(yè)的上市公司也不斷增加,目前處于定制衣柜行業(yè)龍頭企業(yè)的索菲亞目前較高的市場占有率勢必受到擠壓,整體利潤率萎縮也是一種大的趨勢。

    其次,作為生產(chǎn)企業(yè),原材料價格上漲壓力和企業(yè)用工成本的上漲壓力也是難以回避的主要風險。

    記者注意到,索菲亞也在半年報中提示了勞動力成本上升的風險,“報告期內(nèi),公司的單位人工成本均呈上升趨勢。公司亦力求通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施,使勞動力成本在公司產(chǎn)品構(gòu)成中保持合理水平。但是,如果勞動力成本持續(xù)上漲的話,將成為影響公司盈利水平的不利因素”。半年報則顯示,公司“本期支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為50926296.76元;上期支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為43200470.45元”,則從一個側(cè)面印證了勞動力成本增加所帶來的企業(yè)經(jīng)營成本上升壓力。

    □機構(gòu)點評

    人工上漲毛利率下降

    公司中報業(yè)績略低于預期,主要原因是國內(nèi)外經(jīng)濟低迷,特別是我國前所未有的房地產(chǎn)調(diào)控政策影響,整個家具行業(yè)受到?jīng)_擊,定制衣柜雖然是新興子行業(yè),其增速也放緩。報告期內(nèi),由于人工成本上漲,公司毛利率下降1.27個百分點。

    考慮到房地產(chǎn)調(diào)控對定制衣柜行業(yè)的沖擊依然不小,我們小幅下調(diào)公司盈利預測,預計2012-2014年EPS分別為0.79、1.12和1.42元,維持公司“推薦”投資評級。

    (華泰證券)

    營銷網(wǎng)絡(luò)布局全面加速

    受到國內(nèi)外需求疲弱、房地產(chǎn)宏觀調(diào)控以及一季度春節(jié)提前等因素影響,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元,同比增長15.3%,相較2011年增速明顯放緩。其中定制衣柜及配件業(yè)務由于處于發(fā)展較快的定制衣柜行業(yè),在需求低迷的經(jīng)濟形勢下仍獲得了較快發(fā)展,上半年實現(xiàn)收入4億元,同比增長20.4%;地板銷售安裝及加工業(yè)務受房地產(chǎn)調(diào)控的影響較大,上半年實現(xiàn)收入2400萬元,同比下降26.5%。風險提示:1.募投項目投產(chǎn)不達預期;2.行業(yè)競爭加劇維持“增持”評級:我們預測公司2012-2014年收入增速分別為36%、31%、26%;凈利潤增速分別為35%、29%、30%;EPS分別為0.85元、1.10元和1.43元(報告期內(nèi)EPS為0.24元),對應PE分別為22X、17X、13X。我們看好定制衣柜行業(yè)的未來成長性和公司作為行業(yè)龍頭的業(yè)務拓展能力?! 。ㄅd業(yè)證券)

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